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伊利股份:产品结构快速调整 盈利续超

  民生证券

  产品结构快速提升,利润释放有望加速。

  1、食品饮料行业大牛股的共同特征:高端化、提价。2002年以来食品饮料行业各个阶段大牛股茅台、老窖、古井、洋河、酒鬼、贝因美、光明的产生,均离不开高端化、提价。2、产品结构快速升级,2015年高端产品占比将达43%。公司高端液体乳2012年收入占比已提升至31%,2015年有望达到43%。3、液体乳提价10%左右,提升液体乳毛利率1.患继发性癫痫的人要怎么治疗17-2.31个百分点。我们终端调研经销商反映三季度公司对大部分产品进行了10%左右的提价,这将带来公司毛利率的迅速提升。4、管理层行权后利益和股东一致,利润释放将加速。上海家化股权激励后业绩大幅超出市场预期,股价从12年初到现在涨幅超过150%,伊利管理层行权后有望复制家化基本面持续超预期。

  全球最大食品加工企业及乳制品公司:雀巢的启示。

  雀巢是全球最大的食品加工企业及乳制品企业,雀巢发展哪里能治癫痫病的启示:1、乳品及饮料是收入主体,产品结构提升带动毛利率及净利率提升。2012年雀巢乳品及饮料占收入41.81%,雀巢不断向高毛利产品扩张,产品结构不断提升,毛利率由1988年39.91%提升至现在的47.58%,净利率由1988年5.01%提升至现在的11.49%。2、2013年雀巢市值达2112亿瑞郎,过去20年市盈率中枢为18-20。雀巢市值随着盈利能力上升持续上涨,2013年市值达到2112亿瑞郎,回顾过去20年其股价表现,市盈率张家口哪里看癫痫中枢为18X-20X。

  伊利未来收入有望达1750亿,市值有望达3500亿对比雀巢,我们认为:1、伊利未来收入有望达到1750亿元。我们保守的按照2012年13.54亿人口数量、较低的韩国人均用奶量54公斤/人以及2012年乳制品均价9.69元/公斤计算,预计未来我国乳制品行业潜在市场容量约7000亿元。伊利未来市场占有率有望提升到25%以上,营收有望达1750亿元左右。2、伊利市值有望达到3500亿。从PE的角度佛山市癫痫病医院有哪些来看,全球前20强乳制品公司估值中心大约20倍,伊利未来净利率有望达10%,净利润有望达175亿元,20倍PE市值为3500亿元。从PS角度来看,雀巢达能PS均值约为2,伊利未来营收有望达1750亿元,对应市值为3500亿元。

  投资建议:预计公司2013~2015年EPS分别为1.80/2.50/3.50元,合理估值60元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:食品安全事故。

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